A股公募基金行为分析暨转型牛系列之三：公募基金的风格偏好可以持续吗？

公募基金的配置偏好代表了驱动经济和市场的主流方向。公募基金大类资产配置目前以货基为主，未来或逐步转向股债兼配的混基。行业配置上，公募基金显著超配的行业板块代表驱动经济和市场的主流方向，目前显著超配消费科技，后续或向高景气的制造业龙头扩散。中长期来看，基金权益仓位将保持高位。基金权益仓位具有周期性，各阶段驱动因素不同，具体来看：1）2007-2011Q2仓位与经济景气度关联极高；2）2012-2014Q2非标削弱股票收益性价比仓位较低；3）2014Q3-2016Q1牛市前后流动性与市场情绪主导；4）2018年基本面和流动性同步下行仓位滑落；5）2019年至今宏微观流动性偏宽松，赚钱效应带动仓位上行。整体上流动性影响大于基本面。往后看，全球收益率下行叠加居民财富配置趋势延续使得A股机构化趋势延续，基金仓位中长期将保持高位，短期受宏观流动性以及风险偏好影响而有小幅波动。