公用事业行业“固收视角看能源”系列之一：浅谈发债电企分析脉络

电力行业涉及的主体包括发电企业和电网企业，发债电力企业中发电企业占据绝对比重。本文选取的电力行业发债主体有89家，其中有23家企业的火电装机容量占公司总装机容量比重超过90%，43家企业的火电装机容量占公司总装机容量比重超过50%。截至2020年11月4日，样本发债电企的存量债券余额为15297亿元。由于电力行业是事关民生的保障性行业，为其他行业提供能源保障，且是典型的资本与技术密集型行业，初始投资规模较大，有较高的进入和退出壁垒。此外，处于稳定电力供应和环保的目的，政府对于电力行业的监管较为严格，在制度上建立了较好的进出壁垒，故电力企业多为中央国有企业和地方国有企业。较强的企业背景、相对稳定的经营情况使得发债电企信用评级普遍较高，89家样本发债电企全部为AA评级及以上，其中获得AAA评级的52家中有36家为中央国有企业。