宏观经济专题：非标收缩的压力

疫情背景下，非标收缩放缓对信用派生形成支持，防风险下非标变化不容忽视本轮信用扩张，除了债券和贷款，非标融资收缩显著放缓的贡献也不应忽视，或与资管新规过渡期延长等因素有关。年初以来，社融持续放量，前10个月新增融资同比多增超9万亿元，其中，贷款、政府债券均同比多增超2.9万亿元，企业债券多增1.7万亿元，非标融资少收缩1.1万亿元。非标融资收缩放缓，或与疫情冲击下，资管新规过渡期延长、债务延期偿付和货币流动性宽松等措施有关。伴随政策对防范化解风险重视度提升、监管细则落地，非标收缩压力或趋于加大。尽管资管新规过渡期延长至2021年底，不涉及相关监管标准和方向的变化。随着资金空转现象等凸显，央行、银保监会等加强金融风险防控，资金信托、标准化债权等资管新规配套细则加快落地。按照资管新规及配套细则等要求，抑制通道业务、限制非标投资比例、打破刚兑、期限匹配等或是非标调整的主要驱动力。