旬度经济观察：流动性转松，股债走强

12月PMI尽管小幅回落，但仍处于近两年高点附近，与此同时，工业品价格大幅上涨，这一量价组合反映出需求的恢复在持续推动经济扩张，存货回补的力量在边际上强化了这一趋势。中央经济工作会议“不急转弯”的定调打消了市场对流动性快速转向的担忧，这也是近期股债双双走强的主要驱动力。当前经济恢复的动能仍然偏强，工业品价格维持高位，在此背景下债券市场收益率中枢下行的空间可能有限。