供需失配是导火索，相对议价能力形成溢价保障。原材料大幅上涨开启了覆铜板涨价行情，目前大部分龙头覆铜板厂商已经实现了高溢价。我们通过复盘发现，涨价行情最终会带来三个结果，即必然溢价、持续溢价和抬升龙头盈利水平，其中溢价决定因素是供需关系的变化（包括决定是否溢价和决定溢价持续性），涨价后龙头盈利水平决定因素是相对议价能力，因此在涨价行情中要把握的关键因素即为供需关系和相对议价能力。为什么现在实现溢价——供需存缺口，库存需求加重失配。从需求的角度看，覆铜板需求全年预计增长9.3%，并且21Q1笔电、家电、手机等领域已经呈现出高于全年的增长势头，因此可以说21Q1需求超额释放，加上21Q1面临下游补安全库存的库存需求，因此21Q1需求火爆；从供给的角度来看，我们看到主流覆铜板厂商扩产幅度仅6.7%，小于需求增长幅度，同时扩产方向与当前需求层次错位、原材料价格高使得小厂商产能不构成有效产能，因此最终造成供需紧张的局面。溢价持续性如何——21Q2溢价保持，21H2溢价或逐渐收窄。我们认为二季度仍能够延续溢价水平，但下半年会有压力，原因在于：1）21Q2需求基本延续，21H2有压力。结合消费性需求变化和库存水位的情?
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