研运一体精品游戏厂商,差异化突围取胜,首次覆盖给予“买入”评级我们看好公司突出的研发、发行及运营能力,公司以《问道》IP为基石,逐步拓展Roguelike、放置、模拟经营等细分赛道,拓宽成长边界。2021年2月上线的《一念逍遥》验证了公司在差异化赛道的自研能力,或成为公司继《问道》之后的第二业绩支柱。此外,公司储备有《摩尔庄园》、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》等游戏,上线后或贡献亮眼业绩增量。我们预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为14.09/16.24/18.51亿元,对应EPS分别为19.60/22.60/25.76元,当前股价对应PE分别为19.0/16.5/14.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。《问道》IP经久不衰,长线运营能力出众公司于2006年推出《问道》端游抢占市场先机,积累了国内首批MMORPG用户,并将游戏沉淀为经典IP,经久不衰。公司于2016年成功将《问道》“端转手”延长IP生命周期,并通过尊重用户反馈、版本持续迭代保持玩家新鲜感;通过每年三次大型运营推广活动配合大版本更新,稳固流水表现;通过泛娱乐布局推动游戏出圈,吸引年轻新用户。根据七麦数据,2017-2020年《问道手游》iOS游戏畅销榜排名分布逐年向头部靠近,未来?

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