行业观点：
本周市场日均成交额环比略降至1.35万亿；两融余额企稳回升至1.83万亿。7月美国非农数据超预期或改变美联储taper时间表，进而影响美市场流动性和十债收益率，传导至国内后大概率亦将影响国内市场流动性和十债收益率。同时，中国电信A股上市对市场流动性的影响亦需关注。若流动性下降或预期下降，利率上行，则保险标的的利率高敏感性和防御属性将推升板块的投资价值。故当前时点我们建议继续重点关注市场关键数据的边际变化。
证券板块当前平均PB2.01x，其中头部券商平均PB仅1.17x，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。目前券商大多已披露中期业绩预告，由于券商业绩接近“明牌”，很难走出业绩行情，但净利润同比下滑的券商应适度规避。此外，我们认为未来有三点或影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度，当前国泰君安和华泰证券估值换位或基于此；2.财富管理转型节奏，但难以获得过高溢价；3.市场极致分化的格局收敛将利好券商业绩和估值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“稳定差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.59xPB，业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强，但长期看估值中枢仍缓慢下行，一定程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至1.8-2.0x区间。
保险板块方面，预计近三年均为监管大年，政策对险企经营的影响需持续关注。此外，年内各类自然灾害频发和新冠疫情提高险企赔付压力。但“开源”比“节流”更为重要，目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险企新客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的“前后夹击”成为破局关键点。A股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。当前股价对应21年EVPS仅0.64倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。
重点推荐：
证券：首推中信证券
保险：首推中国平安、推荐中国太保
板块表现：
上周非银板块整体上涨1.73%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业15/28；其中证券板块上涨2.73%，跑赢沪深300指数（2.29%）；保险板块下跌0.05%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为东方证券（12.82%）、国联证券（8.54%）、广发证券（7.79%）、兴业证券（7.31%）、越秀金控（6.36%），保险公司半多下跌，涨跌幅分别为*ST西水（9.03%）、中国太保（1.46%）、中国平安（0.00%）、中国人保（-0.20%）、中国人寿（-0.64%）、新华保险（-0.67%）、天茂集团（-2.70%）。
8月2至8月6日五个交易日合计成交金额67338.42亿元，日均成交金额13467.684亿元。北向资金合计净流入100.89亿元，其中非银板块净流入7.26亿元，东方财富获净买入3.51亿元，中国平安获净买入3.75亿元。截至8月5日，两市两融余额18,318.24亿元，其中融资余额16,701.58亿元，融券余额1,616.66亿元。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险
