投资要点：
2020回顾：光伏趋势起，估值抬升，价格波动大。2020年光伏指数先抑后扬，疫情短暂冲击需求，但碳中和的全球共识已近形成，提升光伏行业整体估值水平，但相对沪深300指数的估值溢价仍处合理区间，反映出市场对具备长久期特征的高景气赛道，均表达充分认可。原材料价格大涨揭示供给端改善及需求端崛起，但中间环节消化大部分价格压力，下游未见明显的价格传导。
2021展望：碳中和定调，产能扩张，硅料偏紧。联合国大会上我国首次提出碳中和承诺，气候雄心峰会上明确提出光伏及风电装机指引，资源储量的客观国情预示我国的新能源发展具备长足空间，十四五年均光伏需求有望到76GW。伴随需求的是产能大幅扩张，预计到2021年末，硅料名义产能增幅28%、硅片名义产能增幅54%、单晶PERC电池片名义产能增幅44%、组件名义产能增幅42%、光伏玻璃名义产能增幅60%，其中硅料产能最有限。光伏玻璃在2021年迎来前松后紧的供给波动。硅片环节龙头企业已锁定大部分原材料供给，叠加组件出货优势，有望在明年的产能竞争中脱颖而出。
投资建议：2030年前碳排放达峰、2060年碳中和的政策表述定调行业长期景气度，光伏行业新一轮产业周期启动在即。首选硅料环节作为配置方向。硅料扩产周期长，实际产能投放有限，供给偏紧情况将在2021年延续，硅料价格有望维持在80元/kg及以上，提振硅料企业业绩，重点关注硅料龙头企业通威股份（600438.SH）。看好一体化龙头的产业竞争优势。具备建立原材料供应保障、上下游供应链协同以及组件品牌优势的一体化厂商占优，有望带动全产业链成本下降以及关键技术的突破应用，重点关注隆基股份（601012.SH）。热场材料供应商有望受益于龙头企业的硅片扩产及N型硅片的加速使用，可关注金博股份（688598.SH）。2021年光伏玻璃的供需预期走出前高后低的态势，年初头部企业产能释放将使得供给增长，二季度以后随着产业链产能扩张、大尺寸组件的推广和双玻渗透率的提升，需求端将以更大幅度上升，供需比例波动中蕴含预期差。重点关注福莱特（601865.SH）。
风险提示：光伏需求下滑，生产安全事故，疫情反复
