碳中和（环保+电新）领域21年下半年投资策略：坚守碳中和、光伏、锂电三大黄金赛道

“碳达峰、碳中和”4点重要结论：

（1）宏观：碳中和本质是外部性成本内部化的过程，最好不影响经济发展：碳成本和定价？（碳市场的问题）；应由谁承担？（全球产业链及竞争力的问题），碳配额的收紧是时刻伴随着保护自身产业及优化产业结构的目的，而非不计成本来进行；如果经济增速放缓，碳减排压力不应设置过紧。

（2）关税：对于外贸依赖型产业，碳约束不应太过分。碳关税（为什么不是最终消费者承担？）通过将成本转嫁到终端，会削弱出口产品价格竞争力，故跨境贸易占比越高的行业，理论上碳约束应该越小（碳约束：水泥>钢铁），同时各行业产品向高附加值方向转型。结合中国的国情，如果价格传导不顺畅，会加剧产业结构调整的矛盾。

（3）能源：能源转型是基本盘，在中国能源要持续性降本：对煤电的约束，起到推动光伏、风电、储能等新能源的作用，考虑能源安全，光伏产业即便海外对中国进行“双反”，制造端优势也是中国更强；碳成本内部化后，综合电价整体会提升，制造业会有一定压力，能源降本尤为重要；围绕新能源为核心的电力系统，电网的价值将凸显。发展智能新能源车是传统车企的唯一出路。氢能是重要的备用赛道。

（4）供给侧：碳成本内部化后，供给侧成本差异越大影响越大：1）通过“双控”限制新增产能，高耗能高排碳项目审批更难；2）自备电厂约束会比较显著，因顺价产品竞争力削弱；国企电力上游、中游会分担一些碳成本；3）碳成本占产品比重较高（电力、水泥、钢铁等）或因碳成本内部化导致行业各企业成本（铝、玻璃等）差异变大的投资机会将凸显。4）不考虑产业结构、产品分布而制定的一刀切碳约束政策，将会改变相关产业的周期。