缬氨酸以生物发酵法为主流，实现大规模低成本生产
L-缬氨酸的主要生产方法有生物发酵法、酶法、化学合成法和蛋白质水解提取法四种。生物发酵法正取代直接提取法和化学合成法而成为L-缬氨酸生产的主要方法，其能克服酶法、化学合成法和蛋白质水解提取法的缺点，同时具备原料成本低、发酵产率较高且易于大规模生产等优点。另一方面，随着生物技术不断的迭代和优化，L-缬氨酸的生物发酵技术有显著突破，使得生产菌株不仅有较高L-缬氨酸生产能力，较少副产物积累，亦可简化随后的分离和纯化过程，减少生产成本。
需求正处高速增长期，饲料级缬氨酸增速最为显著
据中国发酵产业协会数据，近年来全球L-缬氨酸市场规模快速增长，2016-2019年复合增长率达65%，预计2020~2023年仍有望保持24%年复合增长率；而其中饲料级缬氨酸2015~2020年复合年增长率为48%。国内方面，受益于环保政策趋严、低蛋白日粮的发展趋势以及对于生猪养殖效率和其健康免疫力的要求提高，消费量从2015年约460吨，至2017年大幅提升至3000吨，而今年6月国内缬氨酸需求就已提升至1500-1700吨/月。
供给长期寡头垄断，快速的需求增长吸引新进入者
国内缬氨酸供给长期以韩国希杰、梅花生物为主导，伴随下游需求的快速增长，2020年伊品生物（7200吨/年L-缬氨酸改造项目通过验收，今年2月开始试生产）和安徽华恒（新增L-缬氨酸产能10000吨/年，预计2023年达产）的成为行业的强势新进入者，国内缬氨酸供给格局将进入了四强供应格局。根据博亚和讯统计，预计未来新增L-缬氨酸产能达2.35-2.84万吨（其中华恒生物1万吨/年产能预计2023年达产，伊品生物7200吨/年产能已于今年5月竣工）。
推荐华恒生物，缬氨酸产品具备成本技术优势
据公司公告，华恒生物研发团队联合中科院天工所，利用合成生物技术，已构建出多个L-缬氨酸厌氧发酵菌株。成本方面，公司采用厌氧发酵技术，提高了糖酸转化率，发酵过程无需通入空气，避免了发酵母液被空气污染的风险，减少了能源消耗。另一方面，公司通过对后提取环节进行精简设计，设计了先进高效的分离提纯装备，提高了除杂效率，降低了生产制造成本，具有一定的成本领先优势。
投资建议：推荐华恒生物，建议关注梅花生物。
风险提示：缬氨酸市场需求放缓及容量有限风险、缬氨酸产品销售价格下降风险
