行业整体业绩回暖。随着疫情影响逐渐消退，下游客户需求持续复苏，项目交付持续推进，计算机行业整体业绩进一步回暖。行业2021上半年实现营业收入4227.90亿元，同增23.92%，19H1-21H1复合增速为11.78%；实现归母净利润261.66亿元，同增29.52%，19H1-21H1复合增速为-2.44%，扣非后归母净利润为197.03亿元，同增37.19%，19H1-21H1复合增速为3.38%。行业上半年毛利率为29.13%（YoY-0.69pct），净利率为6.19%（YoY0.27pct）；期间费用率为14.53%（YoY-1.15pct）。行业加大研发投入，上半年研发费用达389.99亿元（YoY25.15%），研发费用率为9.22%。行业上半年合同负债达到897.69亿元（YoY16.49%），有望为后续业绩增长形成较好的支撑。截至9月3日，SW计算机行业PETTM为53.94倍，处于近5年41.37%、近10年48.43%的分位水平，估值性价比逐步凸显。
分版块情况：网络安全：19H1-21H1收入复合增速为6.62%，若剔除天融信因合并报表范围出现变化的影响，复合增速为22.44%，板块合同负债同比增41.58%（剔除天融信后）。证券IT：19H1-21H1收入、归母净利润复合增速分别为28.40%和62.26%，板块盈利能力进一步提升，毛利率、净利率同比分别提升4.85和12.77pct，合同负债同增67.21%。人工智能：19H1-21H1收入、归母净利润复合增速分别17.43%和23.02%，合同负债同比大幅增长91.26%。云计算：19H1-21H1收入、归母净利润复合增速分别15.47%和16.65%，盈利能力有所增强，毛利率、净利率同比分别提升1.00和0.83pct。信创：19H1-21H1收入、归母净利润复合增速分别14.89%和-33.72%，合同负债同增87.74%。医疗IT：19H1-21H1收入、归母净利润复合增速分别15.41%和-12.11%。
投资建议：受下游需求复苏影响，行业上半年业绩进一步回暖，目前行业估值性价比正逐步凸显。建议重点关注高景气、具备成长确定性的细分领域，如网络安全、证券IT、人工智能、云计算等。标的上建议关注景气细分板块具备核心竞争力、估值相对合理的相关标的。
风险提示：宏观经济风险；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等
