下半年债券利率将在当前水平上下小幅波动——2020年上半年债券市场利率分析及展望

2020年上半年，在货币政策边际宽松力度明显加大以及主管部门的大力支持推动下，债券市场发行量增价跌，资金利率和债券市场到期收益率4月创下近十年新低，但随后在“打击资金‘空转’套利”影响下明显回升。6月份债券回购交易规模已萎缩至近四年低位，打击“空转”套利对债券市场的直接影响已基本释放，利率调整总体到位。预计下半年国内基本面将持续修复，货币政策的宽松力度会边际减弱，更加强调总量适度和价格适度，疫情背景下的阶段性政策工具将逐步退出，货币政策调控将主要采用传统的政策工具，债券市场发行主体面临的融资环境较上半年相比会略有收紧，债券发行利率或将小幅上升；同时下半年债券到期偿还量增加，债券市场违约可能将较上半年略有增加并致使市场风向偏好下降，也对债券市场利率构成上行动力。但利率的持续上升并不符合引导融资成本进一步下降及实现“六保”、“六稳目标的现实需求，下半年债券到期收益率将保持在当前水平附近波动，同时需持续关注基本面的修复情况、中美关系变化以及全球疫情防控形势变化等不确定因素对利率水平产生的影响。