1、2021年行情复盘：化妆品行业股价分界点集中6-7月份。
上半年上涨的驱动因素：化妆品社零双位数增长+医美爆发式行情拉升估值中枢；
下半年回调的驱动因素：化妆品社零增速降至个位数+医美板块高位回调。制造端则来自于价格压力没有完全转嫁给下游，致21Q2-Q3业绩压力到达顶点。
2、2021年业绩复盘：龙头公司业绩呈现极强α性，α来源于：
产品：研发赋能为基，新品迭代爆发。例如：薇诺娜-冻干面膜、珀莱雅-早C晚A、夸迪-小金管、瑷尔博士-反重力水乳等。
渠道：国货以更接地气方式切入抖音等新渠道。
管理：稳定的管理团队，扁平化组织架构，高效激励体制。例如：薇诺娜强化药企DNA+珀莱雅营销前置+华熙生物股权激励+鲁商发展引战投绑股权。
新品牌：新品牌崭露头角甚至赶超主品牌。例如：薇诺娜-baby孵化顺利；珀莱雅-彩棠贡献收入增量；华熙-夸迪冲击10亿元；鲁商-瑷尔博士反超颐莲。
3、2022年行情展望：震荡为主，期待社零向上及制造端业绩弹性。
品牌：等待社零向上带来的板块性机会；以及寻求更高细分赛道β+可持续验证的α。
制造：期待成本顺畅传导、产能释放带来的业绩增长弹性。
4、投资逻辑：三条主线
主线一：基本面优秀，业绩增速确定性高+未来2年复合增速快的细分赛道龙头，建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。
主线二：新锐小票，低估值高弹性，增速爆发力强，在行业中属于“小荷才露尖尖角”，有望迎来戴维斯双击，建议关注鲁商发展。
主线三：上游优质制造，明年受益产能释放或产品进入涨价通道，业绩拐点关键验证期，或迎触底反弹行情，建议关注科思股份、嘉亨家化、青松股份。
5、提示：新股行情，建议关注新细分赛道IPO过程中的龙头：毛戈平+敷尔佳+创尔生物。
风险提示
1、竞争格局加剧风险。
2、行业监管政策调整的风险。
3、产品研发风险
4、产品质量控制等风险。
5、企业人才流失，战略失误等风险。
6、企业营销模式无法顺应市场变化的风险。
7、其他风险。
