投资要点
CXO、疫苗板块有望延续高增长。我们对重点覆盖的53家医药上市公司2021年度业绩进行预测。从增速看，预期Q4单季度业绩增速超过50%的有10家，净利润增速在30%~50%的有10家，净利润增速15%~30%的有9家，净利润增速0%~15%的有5家，净利润同比下滑的公司有11家，还有8家公司由于基数、港股、亏损等原因未有Q4季度业绩增速。分板块看，CXO、疫苗核心公司全年业绩高增长。
我们结合行业景气度和个股分析，（1）CXO板块：预计2021Q4业绩大幅增长的有药明康德(同比+136%~146%)、博腾股份(同比+65%~100%)，预计药明生物2021年下半年同比30%~50%增长，行业高景气度延续；（2）疫苗板块：预计康希诺扭亏为盈，全年业绩17~20亿元，预计2021Q4大幅增长的有康泰生物(同比+129%~251%)、智飞生物(同比+94%~215%)等，新冠疫苗贡献增量；（3）医疗器械：受2020年疫情高基数影响，板块有所分化，预计2021Q4高增长的有迈得医疗(同比+290%~310%，低基数)、乐普医疗(同比+270%~300%，低基数)、南微医学(同比+50~60%)，预计迈瑞医疗全年业绩同比增长20%~25%。（4）服务板块：金域医学预计2021Q4同比增长40~50%。（5）创新药和制剂板块：预计2021Q4恒瑞医药业绩同比-3.8%~5.9%；（6）生物药板块：预计2021Q4业绩增速长春高新(同比+30%~40%)、我武生物(同比30%~40%)、安科生物(同比+30%~40%)（7）药店板块：预计2021Q4大参林业绩增速同比30%~70%。
仅从增速来看，2021Q4业绩同比增速较快的有：迈得医疗(同比290%~310%，低基数)、乐普医疗(同比270~300%，低基数)、亿帆医药(同比200%~300%)、药明康德(同比136%~146%)、康泰生物(同比129%~251%)、智飞生物(同比94%~215%)、康华生物(同比83%~177%)。
坚守2022年度策略，“穿越医保”和“疫情脱敏”是两条核心主线。展望未来3年，随着疫情好转，经济逐步复苏，未来全球及国内宏观流动性边际放松的可能性较小，我们判断，未来医药估值有望回归均衡。同时在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。一方面，药械龙头有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如中药消费品、自费生物药，医美产品等，而针对产业链上游ToB端，关注创新产业链CXO板块、设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备、生命科学试剂领域等。
风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。
