证券：本周市场日均成交额环比增加200亿至1.1万亿；两融余额（1月20日）续降至17958亿，近半年来首次降至1.8万亿之下。根据中证登数据，2021年12月新增投资者137.38万，环比多增2.7%，同比少增15.3%。周内正负面信息兼具，其中降息如期落地成为最大利好，MLF、LPR、SLF利率先后下调，特别是SLF所有期限利率皆下行对资本市场流动性影响最为直接，利好证券板块；此外，在证监会周中召开的2022年工作会议中，易主席提出要统筹好“稳”与“进”，在稳市场、稳政策、稳预期的同时，在改革、开放和服务实体经济高质量发展上体现“进”，这进一步明确了全面注册制的政策主线，“三稳”也有望通过降低市场波动的方式提振投资者信心，进而利好板块。但需要关注的是，周中中证协融资融券委员会向行业下发了《融资融券风险管理及信用减值计量建议》，将多项监管指标细化和明确，释放严监管信号，同时建议将未发生减值合约按0.05%-1.5%比例计提信用减值损失，这对1.8万亿体量两融市场的潜在冲击不可忽视，计提减值必然影响利润，一定程度压制券商参与两融业务的积极性，或令券商增加对两融客户及标的的筛选和管理，对两融业务体量和客户活跃度影响均偏负面。此外，年初以来市场波动加大，投资者信心受到冲击，客户参与两融的积极性势必受到影响，基于上述几方面因素，两融业务将面临供给端和需求端的双向压制，或与市场出现持续性负反馈，中期影响尚不明确。综上，降息对市场和证券板块均构成直接利好，但板块行情的持续性仍待市场催化。
保险：上市险企披露12月原保费收入数据，产险整体表现继续优于寿险。太保寿险和新华保险开门红发力，12月原保费MOM增长41.9%和20.4%，带动太保寿险原保费YOY增速回正（0.6%），新华YOY增长2.5%，中国人寿、人保寿险和太平寿险YOY增速分别为1.2%、3.3%和3.4%，平安寿险YOY增速为-4.1%。新业务方面，按原保费口径，平安寿险同比减少4.8%，降幅较2020年（-15.3%）显着收窄；人保寿险同比减少1.1%，降幅和2020年（-0.5%）基本持平。产险方面，人保产险和平安产险12月MOM增速均为全年最高值，分别达到30.4%和14.2%，YOY增速分别为3.8%和-5.5%，太保产险和太平产险YOY增速分别为3.4%和-2.1%。我们认为，考虑到偿二代二期新规施行和疫情反复，叠加代理人大量流失，险企展业难度仍在高位；此外，居民消费观念和消费结构变化持续压降高margin长期保障型产品需求，故判断行业拐点出现还为时尚早。当前保险标的投资周期拉长是大概率事件。2022年我们建议继续重点关注强监管政策对险企业务开展的影响，预计险企资负两端调整压力仍存，车险复苏先于寿险复苏。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
