核心观点

  一、行业数据跟踪:基金发行份额环比下降。21Q4基金投资A股股票市值6.44万亿元(QoQ+11.68%),环比增速回升;新发基金数量减少,21Q4新发行基金共计517只,环比减少27只;发行份额6313.98亿元(QoQ-13.12%)。

  二、全基金持仓情况:持续减持、低配。1)21Q4保险板块机构持仓和估值水平处于底部,全基金持股0.40%(QoQ-0.01pct),尚低配3.48pct。2)21Q4证券板块财富管理主线突出,全基金持股2.04%(QoQ-0.22pct),持续减持,尚低配3.54pct。

  三、主动管理型基金重仓:减持保险、增持券商,保持低配。1)21Q4保险板块减持力度放缓,主动管理型基金持股0.07%(QoQ-0.03pct),尚低配3.80pct。2)21Q4证券板块仍被增持,主要系东方财富带动;主动管理型基金持股0.85%(QoQ+0.03pct),尚低配4.73pct。

  四、投资建议及风险提示

  1)投资建议:货币政策边际宽松、流动性预期边际改善,建议继续关注具备财富管理比较优势的特色券商以及综合实力、专业能力、客户储备领先的龙头券商。保险估值处于历史底部,资产端压力缓解,但负债端拐点未现,板块短期缺乏催化因素、具备长期配置价值。

  2)风险提示:权益市场大幅波动。资本市场改革进度不及预期。地方政府债务压力提升。寿险新单增长不及预期。利率超预期下行。债务违约扩大化,金融系统性风险爆发。


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