投资要点

  2021年行业收入增长8.0%,增速同比提高4.1pct

  2021年电信业务收入累计1.47万亿元同比增8.0%,增速同比提高4.1pct,持续保持快速增长态势,按照上年价格计算的电信业务总量同比增27.8%。电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2021年1-12月的8.0%,我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证,高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下,我们继续看好十四五期间运营商发展。

  新兴/移动数据/固定数据分别拉动3.6/1.5/1.7pct

  新兴业务:收入同比增27.8%,电信业务收入占比15.2%较上年提升2.4pct,东部地区省份已经达到23%以上。云、大数据、IDC同比增92%、18%、36%。移动数据业务:收入同比增3.3%,增速同比提升1.5pct,移动用户净增4875万户大幅改善(去年净减728万户),5G移动电话用户渗透率21.6%。固定数据业务:收入同比增9.3%,用户净增5224万户较2020年提升1797万户。预计行业收入结构持续优化,数字化趋势下新兴业务收入占比将继续提升。

  固定资产投资基本持平,5G投资占比同比提升明显

  2021年,三家电信运营商和中国铁塔共完成电信固定资产投资4058亿元,与去年4072亿元基本持平,其中移动通信固定资产投资1943亿元占比47.9%;5G投资1849亿元,占比45.6%同比提升8.9pct。截至2021年底,我国累计建成并开通5G基站142.5万个,实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区,并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进,预计2022年固定资产投资继续保持在较高水平。

  增持、回购、股权激励、股权多元化改革等多重催化

  中国移动:中国移动集团计划增持A股累计不少于30亿元且不超过50亿元,已增持约7.1亿元。中国移动(H股)公告拟回购不超过10%股份。中国电信:天翼云实施股权多元化改革,通过增资扩股方式引入中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新四家中央企业共同打造云计算领域“国家队”。中国联通:计划第二期股权激励,拟向约8000名激励对象授予不超过9亿股限制性股票,约占当前总股本2.9%。

  投资建议:板块价值凸显

  我们在2022年1月5日的专题报告中建议重视电信运营商底部投资机会,近期尤其港股电信运营商明显上涨;当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.79倍、0.52倍、0.31倍,仍明显低于5年历史中枢的1.12倍、0.68倍、0.67倍,更显著低于全球可比水平1.51倍,同时拥有较高股息率;继续推荐。

  风险提示:运营商费用支出超预期;5G应用发展不及预期等。


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