食品饮料整体持仓延续回落，白酒、食品持仓均有下滑。2021Q4基金重仓股中食品饮料板块配置比例为7.77%，较Q3下滑0.57pct，2020Q4-2021Q4基金食品饮料重仓持仓比例分别为10.38%、10.08%、9.45%、8.34%、7.77%，2020年Q4到达历史最高点后开始逐步回落。白酒股持仓下降。2021Q4白酒重仓持仓比例6.50%，参考白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重5.85%，白酒超配幅度为0.65pct.，超配幅度缩小（Q3超配幅度为1.02pct）。食品股持仓下降。2021Q4基金乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品重仓持仓比例分别为0.51%、0.18%、0.08%、0.02%，环比变动-0.04pct、-0.06pct、-0.03pct、0.00pct。根据2021Q4基金重仓股口径，白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为12.37%，环比减少0.09pct，食品饮料整体重仓持股总市值占基金重仓股总市值的比例为14.77%，环比减少0.24pct。
基金前20重仓股中食品饮料标的共5家，五粮液、老窖、伊利排名提升。截至2021年12月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，五粮液、泸州老窖排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，2021Q4的基金重仓持仓比例为2.57%，环比上升0.03pct。五粮液全市场持仓上升1位至第3，2021Q4持仓比例1.21%，环比下滑0.20pct。泸州老窖持仓排名上升3位至第5，2021Q4持仓比例1.01%，环比上升0.14pct，山西汾酒排名下降2位到第12，Q4持仓比例环比下降0.13pct至0.65%。食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第16，2021Q4持仓比例为0.47%，环比下降0.01pct。
个股持有基金数分析：整体持有基金数增加，具体现分化。白酒板块，2021Q4食品饮料板块持有基金数量排名前10的个股中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、古井贡酒。持股数量方面，茅台、五粮液、汾酒、洋河、古井分别环比减持0.1%、6.3%、7.9%、12.5%、17.5%，老窖、舍得分别增持11.4%、71.3%。食品板块，部分公司持股数量下滑较多，包括伊利股份、海天味业、绝味食品、安井食品，持股数量分别环比下滑1.3%、9.3%、50.1%、57.1%，较2021Q3增加的有洽洽食品、双汇发展。啤酒板块，青啤、华润环比增加，2021Q4重庆啤酒持有基金数76家，环比增加11家，但持股数量环比下滑10.8%，青岛啤酒持股数量环比增加16.1%，华润啤酒持股数量环比增加31.9%。
投资建议：我们认为科学防疫下宴席宴请、餐饮等消费场景的复苏，稳就业、促销费等政策刺激大众价格带需求恢复，以及部分大众品的高利润弹性是2022年食品饮料板块投资关键点。白酒方面，我们认为景气边际向上、利润有弹性的区域白酒具有α机会，苏、徽等地区疫情缓解和经济恢复有助于部分区域白酒释放业绩弹性，或带动区域白酒估值整体抬升。重点推荐区域白酒今世缘、古井贡酒、洋河股份，关注老白干酒、口子窖、伊力特；高端白酒五粮液当前预期低、静待批价回暖提振预期。大众品方面，建议紧跟春节旺季中提价落地情况，紧跟业绩释放节奏选择标的，当下重点推荐提价顺畅且需求边际向好的标的如洽洽食品、青岛啤酒，关注安琪酵母，其次，推荐餐饮供应链板块优质标的如安井食品等，利润弹性较大的如千禾味业、涪陵榨菜等，关注绝味食品。
风险提示：疫情影响可能反复；宏观经济增长放缓及流动性变化；行业竞争超于预期。
