投资建议
本周专题：食饮板块渠道跟踪。我们在节后同各子板块经销商追踪动销情况，整体渠道端反馈偏积极，我们仍看好22年向好的基本面态势，建议关注板块在震荡中的投资契机。分板块而言，1）白酒：高端整体需求稳固，部分渠道反馈节后送礼需求下整箱飞天批价上扬；地产酒需求旺盛，徽酒与苏酒动销反馈较好；次高端短期需求承压，渠道仍看好后续库存消化态势。2）啤酒：春节前置下动销同比向好，高端化趋势仍正当时，提价传导良性，渠道利润有所丰厚。3）调味品：剔除时间差影响，春节动销同比提升，餐饮渠道恢复至19年约90%，KA渠道销售同比提升明显。
白酒：近期板块波动较高，市场情绪在短期回落后目前企稳回升，我们认为板块整体基本面支撑性仍较强，建议在回调中关注高性价比布局契机。结合节后对渠道端调研，我们认为今年春节白酒动销整体符合预期，价盘稳固且库存良性。虽部分区域受疫情扰动有所影响，但酒厂及时地灵活调控发货节奏，无需过度担忧短期内需求扰动导致渠道库存或价盘承压。我们仍首推高端酒标的，即使面临经济承压等外部风险，高端酒需求波动预计将较小。同时，建议关注区域型白酒的估值性价比，春节返乡潮下地产酒的需求恢复较好，消费升级趋势下区域内的品牌、价位升级态势明朗。对次高端酒，建议持续跟踪需求端改善情况。
啤酒：1月龙头数据向好，主要系春节提前+提价预期，草根调研的样本商超也通过促销刺激家饮囤货需求，听装酒出货量激增，结构优化带动吨价明显提升。1）展望Q1，我们判断，2月受全国天气偏冷+春节前置影响，销量或有承压。但疫情影响边际弱化，啤酒具备餐饮强相关性，有望在旺季演绎量增的逻辑（Q2基数相对正常，Q3低基数）。渠道反馈，龙头销售口径规划稳中有进，且高端化目标有望好于预期。2）当前，市场对22年费用投放存在疑虑，我们认为：青啤费效比增强，重啤乌苏新代言人吴京高度吻合品牌调性，龙头利润率仍处于上行区间。全年看，啤酒依旧是具备量、价、成本改善机会的子板块，看好龙头的配置价值，关注：疫情钝化带来的旺季需求修复、提价+结构升级驱动价增、吨成本变动逐季验证。
调味品：从春节备货反馈来看，随着终端需求回暖，各品牌备货、出货节奏流畅，春节库存普遍增加1-1.5个月，但仍在合理范围内。出货量符合预期值，动销比基本持平。随着各品牌提价传导至批发商层面，终端零售价有望在一季度得到最终调整。整体而言，建议重视投资标的长期基本面改善，弱化短期业绩要求。对于传统调味品建议重点关注提价和动销情况，复合调味品建议关注新品投放节奏和竞争格局变动。
乳制品：根据春节草根调研，蒙牛小白奶、伊利安慕希终端价格相比之前略有提升，大单品货龄大多都在2个月以内，妙可常温奶酪棒铺货力度较高，走访的6个城市中4个城市都有妙可常温奶酪棒出售。整体1月液态奶动销情况较好，预计22年乳制品需求保持平稳，利润率提升趋势依旧明确。
休闲食品：近期洽洽经营情况稳定，提价后利润端有一定弹性；甘源萍乡工厂新品预计2月底上市；绝味提价试点比较顺畅，基本已经开始全国范围的提价，幅度在5~20%不等，下线城市加盟商开店意愿较高。我们建议持续关注部分承压公司的边际改善。
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险
