苏酒结构持续升级，格局优潜力足
1）江苏白酒消费能力强劲，价格带持续升级。江苏经济发达，居民消费能力位居全国前列。经济发达且富有活力也使江苏吸引了大量外来务工人员，2020年外来人口占据常住人口的7.08%。受益于经济快速发展，居民消费能力持续提升，江苏白酒市场规模从2017年的405亿元升至2019年的432亿元，高居全国第二，仅次于河南。另外，从价格带分布来看，高端和次高端价格带持续扩容，对应中低端酒份额被持续蚕食。
2）格局：洋河、今世缘双寡头，南北差异大。江苏省内高端、次高端、中档和低档白酒销售占比均在25%左右，形成桶状结构，大众消费主流正在升级，次高端价格带有所上移。洋河和今世缘已成为省内两大强势品牌。江苏各区域经济基础和消费文化差异较大。江苏市场结构优异主要在于苏南市场具备强大的消费能力、对本省次高端及高端价格带形成有力支撑，而苏中、苏北地区对于中高价位带的贡献潜力还有待释放。
2）成长：善于创新并能够持续教育消费者的市场。江苏白酒整体而言是一个活力十足的市场，诸如洋河蓝色经典横空出世、梦6+的改革、国缘V9清雅酱香的推出等都体现出苏酒突出的创新意识。苏酒善于创造新概念、新事物、新价格带，并通过厂商营销和消费者教育等方式实现既定目标。随着消费者品牌自主意识的提升，赢取消费者心智变得尤为重要。苏酒通过团购能够更好的维护消费人群，并且对消费者进行教育，从而最终以占领消费者心智的方式赢得长期竞争优势。
江苏春节动销反馈：消费场景复苏，普五、梦六+、四开势能强势。总体来看：江苏地区没有疫情影响消费场景持续恢复，节前总体旺销，返乡及复工带动节后仍有较强消费氛围。部分超高端（陈年茅台）及涨价品种（国窖）表现平淡，价格平稳或略显实惠的普五整体动销在20%以上。江苏一贯以来的消费者教育和培育新品能力在春节得到验证，梦六+、国缘四开表现都很亮眼，V3、水晶梦也有明显改善。
投资建议：我们维持江苏是白酒最强α地区的判断，作为人口流入省份，随着返工潮来临、商务活动活跃，预计节后淡季仍维持活跃。省内两家龙头均有看点，其中今世缘保持高弹性增长，洋河有明显改善，在激励推动下，两家企业均有较强业绩释放动力，持续推荐今世缘、洋河股份。
风险提示：经济下行风险；市场系统性风险；疫情反复场景恢复弱；样本选择偏差风险；行业竞争加剧风险。
