要点
2022年宽信用的发力点，主要在于政府相关领域、房地产和绿色产业。根据预算规划的“三角模型”，预计2022年新增人民币贷款21-22万亿，较2021年至少多增1万亿，增速为11%左右，较2021年下滑0.6个百分点。宽信用发力点，主要在于政府相关领域、房地产和绿色产业：
（1）预计银政类贷款新增8.5万亿，较2021年多增至少1万亿，增速为14.21%，较2021年基本持平。重点投向城市更新改造、两新一重、电力热力以及轨道交通等领域，不排除有部分资金用于化解城投平台经营性债务。
（2）预计涉房类贷款新增4.8万亿，增速为9.14%，较2021年提升1.4个百分点。其中，开发贷新增4000亿，较2021年多增5490亿，投放主体以政策性银行和四大行为主，投放对象多为地方性国有房企，项目以保障性住房开发建设为主，商业化住房开发贷投放相对偏弱。随着对合理合规融资需求“一揽子”举措持续发力，本轮房地产销售增速触底企稳时点可能落在今年Q2，住房按揭贷款放松共识度较高，可操作性更强，预计2022年住房按揭贷款新增4.4万亿，较2021年多增5074亿。
（3）预计绿色贷款新增4.5万亿，较2021年多增约5500亿，增速为28.3%，较2021年下降4.7个百分点，但明显高于各项贷款增速，符合MPA考核要求。
（4）预计制造业贷款新增3万亿，其中中长期贷款新增2万亿，仪器仪表、航天科技、专用通用设备等高端制造业领域呈现“高增长、低不良”特点。预计普惠小微贷款新增规模3.9万亿左右，较2021年多增约1000亿，增速为20.48%。
2022年银行存贷比边际改善，但NSFR仍需止跌企稳，同业存单发行力度进一步加大。预计2022年银行一般存款增速为8.5%，新增规模约16.1万亿，存贷增速差为2.5%，较2021年收窄1个百分点。要想实现NSFR止跌企稳，需进一步加大司库负债力度，预计2022年同业存单备案额度较2021年有所提升，净融资规模为3.2万亿，较2021年提升约4000亿。其他方面，预计向央行借款新增约1.3万亿，金融债新增约2.5万亿，同业负债新增约4万亿。
2022年银行债券配置力度不减，配置供给比维持高位。预计2022年银行配债规模约7.1万亿，较2021年多增2300亿。其中，配置国债+地方债合计规模为5.5万亿，较2021年基本持平。对于2022年政府债券净融资上限，预计国债+地方政府一般债净融资上限维持在3.6-3.8万亿，专项债净融资3.65万亿，即政府债券净融资理论上限为7.3-7.5万亿，银行配置供给比为73.3%-75.3%，较2021年基本持平，较2020年提升8-10个百分点。
当10Y国债收益率向上突破2.8%时，对银行而言即具有配置吸引力。当国股银行对公贷款利率降至4.4%左右时，其EVA将降为0，即对公贷款利率较目前只剩不到10bp的安全空间。考虑到2021年12月-2022年1月1Y-LPR已下调15bp，而新发放贷款利率本身低于存量贷款利率，加之监管部门2022年或再度引导银行让利实体经济，将使得2022年新发放对公贷款利率承压下行，进而导致EVA进一步下滑。在债券资产性价比优于贷款的约束条件下，10Y国债收益率也会随着对公贷款EVA顺势下行，即当10Y国债收益率向上突破2.8%时，对银行而言即具有配置吸引力。这意味着，银行配置需求的释放，将起到利率稳定器的效果，一旦10Y国债收益率进入2.8-2.9%区间，上行动能将放缓。
风险分析：信贷投放高景气度延续性不强，美联储超预期加息。
