中成药OTC整体市场持续稳健增长。根据米内网数据，2013~2019城市实体药店中成药销售额CAGR达7.52%，整体呈稳健增长态势。在各治疗领域中，咽喉用药、呼吸系统用药、骨骼肌肉系统用药、胃肠道疾病用药等常见病、慢性病领域为中成药OTC的优势治疗领域，其销售收入规模超过化药。
四大利好驱动中成药OTC投资价值显现。(1)政策支持：2019年起国家陆续颁布多项政策，从优化中药新药审评方式、提升中医药服务能力、加强医保对中医药支付力度等三方面合力支持中医药。(2)产品具备提价权：2015年国家发改委取消对药品价格行政管控，事实上形成中成药OTC的自主定价模式；随着上游中药材涨价、下游药店对中成药涨价接受度增强，近年来中成药OTC提价通道顺畅。(3)头部品牌市场份额提升：随着消费者品牌意识提升+线上渠道份额提升，头部品牌增长持续超越行业平均。(4)渠道库存周期弱化：药品追溯码体系建立+大中型OTC企业自建进销存监测系统，渠道库存周期对企业业绩影响显著减弱。
名贵中成药OTC提价能力强、销量增速快，最具投资价值。片仔癀、安宫牛黄丸等名贵中成药一般含牛黄、麝香等稀缺药材，且产品品牌力极强，其提价幅度较高（一般为5%-10%/年）、放量速度快（销量增速约为15%~20%/年），在中成药OTC产品中最具投资价值。
品牌中成药OTC具备一定提价能力、放量速度较快。品牌中成药OTC通常在某治疗领域具备较强的品牌溢价力、且产品市场份额较高，其提价幅度约为3%~5%/年，销量增速约为5%~10%/年。
行业评级：中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，主要产品具备一定的提价权，维持“推荐”评级。
投资建议：综合考虑产品定价权、品牌影响力、渠道管控力以及公司治理等因素，基于对公司长期可持续成长性的判断，我们建议投资者重点关注华润三九、健民集团、羚锐制药、同仁堂、寿仙谷，亦可关注片仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙、太极集团、广誉远等。
风险提示：中成药OTC提价幅度不达预期的风险；渠道库存管理失控的风险；国家扶持政策在执行层面弱化的风险；带量采购背景下更多药品进入药店渠道、竞争格局加剧的风险；部分企业公司治理的风险；跨行业比较的不确定性风险；重点关注公司业绩不及预期风险。
