事项:

  2022年3月,多家造车新势力公布了2月的交付量数据。蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪于2022年2月分别交付6131/6225/8414/7117/3435/2916台车,分别同比+10%/+180%/+266%/+255%/+447%/-,分别环比-36%/-52%/-31%/-35%/-58%/-17%。理想交付量位列自主品牌造车新势力第一,哪吒第二(连续2个月位列自主品牌造车新势力交付量前三)。2月由于天数较少、春节假期影响等因素,属于乘用车的销售淡季,行业销量普遍环比下滑,不改长期向好趋势。

  国信汽车观点:本文是造车新势力系列之六,继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》,2020年11月《造车新势力Q3季报点评:产销数据亮眼,毛利均转正,聚焦自动驾驶技术》,2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评:毛利率均转正,预计2021年为爆款电动车型元年》,2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高,智能电动加速渗透》,2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼,市场份额持续提升》之后的第六篇造车新势力系列报告。中国汽车工业协会根据13家重点企业上报的周报推算,2022年2月汽车行业销量预计完成166.6万辆,环比下降34.2%,同比增长13.8%;2022年1-2月累计预计完成419.6万辆,同比增长5.7%。根据乘联会的数据,2022年2月全月,国内狭义乘用车终端零售销量初步统计为131.2万辆,日均零售销量为4.7万辆,同比增长10%,环比下滑37%。造车新势力的交付表现总体跑赢行业。我们认为,造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构小鹏汽车、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力,2022年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡,重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。哪吒汽车背靠360集团,凭借渠道下沉与差异化定位,发展势头较好,值得关注。

  在疫情、地缘政治等综合因素影响下,全球大宗商品价格持续上涨,汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企,整车和零部件端成本持续承压,2月起部分整车企业官宣涨价,市场担忧供给端压力最终传导到需求端,汽车板块近期回调幅度较大,我们认为原材料价格走势短期难以预测,但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改,仍然是未来5-10维度的主线逻辑,部分零部件下跌到合理估值水平,中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动(比亚迪/长城/吉利)/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链,增量零部件方向的1)数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2)能源流方向:关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

  评论:

  理想2月交付位列自主品牌造车新势力第一,哪吒连续2个月位列前三

  2022年3月,多家造车新势力公布了2月的交付量数据。蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪于2022年2月分别交付6131/6225/8414/7117/3435/2916台车,分别同比+10%/+180%/+266%/+255%/+447%/-,分别环比-36%/-52%/-31%/-35%/-58%/-17%。理想交付量位列自主品牌造车新势力第一,哪吒第二(连续2个月位列自主品牌造车新势力交付量前三)。

  中国汽车工业协会根据13家重点企业上报的周报推算,2022年2月汽车行业销量预计完成166.6万辆,环比下降34.2%,同比增长13.8%;2022年1-2月累计预计完成419.6万辆,同比增长5.7%。根据乘联会的数据,2022年2月全月,国内狭义乘用车终端零售销量初步统计为131.2万辆,日均零售销量为4.7万辆,同比增长10%,环比下滑37%。造车新势力的交付表现总体跑赢行业。据乘联会预测,新能源市场方面,受补贴退坡影响,年初多款主流车型上调售价,但消费者接受度较好,影响相对有限,2月新能源市场也将成为整体车市向好的重要支撑,预计保持三位数的同比正增长,渗透率将接近20%,则2月新能源乘用车零售销量有望达到26万辆。纵观历年数据,2月由于天数较少、春节假期影响等因素,属于乘用车的销售淡季,行业销量普遍环比下滑,不改长期向好趋势。

  背靠360集团,渠道下沉,哪吒汽车值得关注

  交付表现:哪吒汽车近年来发展势头较好,于2021年11月至2022年1月连续三个月实现单月交付量破万,于2022年2月取得单月交付7117辆的好成绩。在蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪等主要自主品牌造车新势力中,哪吒汽车的单月交付量多次挤进前三,并于2021年10月和2022年2月排名第二。单从交付量来看,哪吒汽车与“蔚小理”为代表的造车新势力第一梯队的差距已经越来越小。

  市场定位:哪吒汽车在战略上的定位倾向于成为汽车中的VIVO,产品受众倾向于三、四、五线小镇青年。根据汽车之家的数据,当前哪吒汽车主要有三款在售车型,哪吒U(紧凑型SUV,指导价10.28-17.98万元)、哪吒V(小型SUV,指导价6.29-12.08万元)、哪吒N01(小型SUV,指导价6.68-13.98万元)。

  哪吒汽车的主力车型平均售价在15万元以下,主打高性价比,定位中低端市场,与“蔚小理”等一线造车新势力差异化竞争。在哪吒汽车官方网站下载的经销商招募资料中我们可以看到,在哪吒汽车对标的直接竞争对手中,北汽、奇瑞、江淮、东风风神等车企优先级较高,而威马、小鹏、蔚来等定位相对中高端的造车新势力则靠后。


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