零跑汽车递表港交所，老资格“新势力”虽迟但到。近日零跑汽车于港交所递交IPO招股书，有望成为第四家在港上市的国内造车新势力。公司成立于2015年，目前已有3款量产车型S01、T03、C11，2021年全年销量达4.4万辆，增速在新势力中始终突出。
公司创始人朱江明、傅利泉及副总裁曹力、周洪涛均来自智能安防龙头大华技术，总裁吴保军曾于众诚汽车保险及广汽任职，其余核心管理层亦来自知名科技公司、车企及金融机构。2021年公司总营收31.3亿元，净亏损为28.5亿元。公司目前还处于投入期，毛利率尚未转正。赴港上市有望增厚公司现金，支撑后续研发等费用投入。
快速扩张：定位中高端，品牌上探中。1）产品端：现有三款车型中，纯电轿跑S01和微型车T03各面向12-15万及6-9万价格带，2021年9月量产的中型SUVC11是公司踏入15万以上价格带的标志性产品。公司未来将聚焦15-30万价格带的中高端智能车，2022Q3，公司将量产基于该定位的中大型轿车C01。未来公司将继续锚定中高端市场，在2025年年底前推出4款SUV/2款轿车/1款MPV共7款新车型。2）产能端：公司依靠自建金华工厂，拥有20万台年产能，新建杭州工厂预计于2023年投产。3）销售端：公司目前以加盟门店为主，兼有直营门店，2021底总门店数达291家。公司计划未来持续加密销售网络，推动销量提升。
特色鲜明：目标是“全域自研”的星辰大海。零跑的自身定位是具备全域自研能力的科技型智能电动车企：1）三电端：C11搭载的智能动力系统LeapmotorPower具备杰出的驾驶性能，公司自研域集中式电子EEA及电驱系统，预计2022Q3在C01上率先搭载CTC电池底盘一体化技术。2）智驾端：公司2021年在C11上首次搭载了自研芯片凌芯01，成为国内率先量产自研芯片的车企。在芯片基础上，公司补齐算法能力，其自研平台LeapmotorPilot3.0计划在2022年OTA高速辅助驾驶、及远程操控自动泊车等功能。2024年，公司计划实现城市道路领航辅助驾驶功能。3）座舱端：公司LeapmotorOS提供智能交互功能和开放式车联网服务，将来将OTA更多功能。
赛道广袤，新势力智能化继续领跑。我们预计，2025年新能源乘用车渗透率或将达40%、新能源乘用车销量或将接近900万台。广袤赛道中，我们看好小鹏、蔚来、理想、零跑等新势力的车型加速、以及在智能化方面的突出自研探索。我们预计智能化将成为新势力的长期竞争优势。推荐理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（9868.HK）、蔚来-SW（9866.HK），关注零跑汽车后续上市进程。
风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险
