投资要点

  2022年1-2月电信行业收入同比增长9.0%

  2022年1-2月电信业务收入累计2586亿元同比增9.0%,持续保持快速增长态势,按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.4%。

  电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-2月的9.0%,我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证,高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下,我们继续看好十四五期间运营商发展。

  新兴/移动流量/固定宽带分别拉动5.5/0.7/1.3pct

  新兴业务:收入同比增33.4%,电信业务收入占比提升至19.6%,云计算、大数据、数据中心、物联网收入同比增124.6%、58%、20.6%、21.9%。

  移动数据流量业务:收入同比增1.5%,1-2月移动用户/5G用户分别净增778万户/2905万户,5G移动电话用户渗透率23.3%,较2021年底提升1.7pct。

  固定互联网宽带业务:收入同比增8.5%,1-2月用户净增930万户。

  新兴业务拉动占比提升明显,持续发力加大投入

  新兴业务增长拉动贡献提升明显,2021年全年电信业务收入同比增8.0%,新兴业务拉动增长3.6pct,体现行业收入结构持续优化成效。中国电信、中国联通均表示适度加大投入促进发展,中国电信2022年公司目标资本开支同比增7.2%,其中产业数字化投资同比增长62%,占比提升至30%,计划用于算力(云资源)、IDC的投资分别为140亿元、65亿元。预计数字化趋势下新兴业务收入占比将继续提升,进一步有效驱动电信行业收入增长。

  年报体现高质量增长,提升股东派息回报

  中国电信:2021年通信服务收入/归母净利润同比增7.8%/24.4%;2022年经营收入、可比净利润增速力争均双位数增长;董事会建议2021年度每股派股0.17元,派息率60%,较2020年40.3%大幅提升,2022年开始派发中期股息。

  中国联通:2021年通信服务收入/归母净利润同比增7.4%/14.2%;董事会建议派发年度末期股息每股0.0391元(含税),连同已派发中期股息每股0.0488元(含税),全年股息合计每股0.0879元(含税),同比提升31.4%。

  投资建议:板块价值凸显

  当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.80倍、0.52倍、0.29倍,仍明显低于5年历史中枢的1.09倍、0.67倍、0.66倍,更显著低于全球可比水平1.56倍,同时拥有较高股息率;继续推荐。

  风险提示:运营商费用支出超预期;5G应用发展不及预期等。


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