投资要点：
电动车销量高增带动电池回收需求渐显迫切。我国新能源汽车销量自2015年开始放量，并随后保持快速增长趋势。新能源汽车销量从2015年的33.1万辆增加至2021年的352.1万辆，年复合增长率达48.3%，截至2021年底，新能源汽车保有量达到784万辆。新能源汽车产业快速发展，带动动力电池装车量快速增长。我国动力电池装车量从2015年的15.7GWh增加至2021年的154.5GWh，年复合增长率达46.4%。国内早期推广的新能源汽车动力电池陆续进入报废期，随着近年来新能源汽车销量实现高速增长，我们预计未来2-3年内动力电池将迎来大规模退役潮，退役动力电池的回收利用需求渐显迫切。
动力电池回收市场规模爆发在即。近年新能源汽车快速发展，带来动力电池需求暴增，短期产能释放跟不上以及全球疫情冲击共同影响下造成上游原材料供需失衡，锂、钴、镍等锂电池关键原材料均有大幅涨价。锂电池原材料价格大幅上涨提高了回收废旧动力电池的经济价值，有助于改善回收企业的盈利能力。另一个角度，目前我国锂电池原材料的对外依存度很高，未来电池的回收利用将逐渐成为动力电池原材料供给的重要来源之一，将在一定程度上缓解上游原材料供应紧缺的压力。我们预测2025年废旧动力电池的回收量将达百万吨级量，2021-2025年复合增长率有望达42%，2025年废旧动力电池回收的市场规模有望达到500亿元。
投资建议：动力电池回收是必要解决的社会问题和环保问题，是推动新能源汽车产业可持续发展不可或缺的一环。新能源汽车市场渗透率持续提升，销量进入快速增长阶段，新能源汽车保有量不断增长，预计未来2-3年内动力电池将迎来大规模退役潮，废旧动力电池的回收利用需求渐显迫切。同时，动力电池上游原材料的价格大幅上涨，提高了回收动力电池的经济价值，有助于改善回收企业的盈利能力。当前我国动力电池回收行业尚处于起步阶段，伴随着新能源汽车渗透率将持续攀升，动力电池回收产业未来发展空间巨大，有望成为下一个风口产业。建议重点关注：拥有回收渠道优势和领先技术实力的电池回收头部企业：宁德时代（300750）、格林美（002340）；以及积极布局动力电池回收业务赋能新成长的天奇股份（002009）、光华科技（002741）。
风险提示。动力电池回收政策推进不及预期，新能源汽车销量不及预期，动力电池回收行业市场竞争风险，锂电池原材料价格大幅下跌风险。
