平安观点：
面对疫情，食品各细分赛道因消费场景和渠道的差异表现出分化：疫情对食品板块的影响主要是通过影响消费场景来影响销量，各子板块由于消费场景和渠道的差异而展现分化。复盘整个2020年的表现，食品板块股价基本呈现受损/受益-恢复-大幅上涨-盘整的趋势。
第一轮严格管控期（2020.1.22-2020.3.28）：本阶段疫情冲击最为严重，社会活动基本停摆。乳制品由于春节送礼场景的缺失，受到的冲击最大，板块区间股价跌幅10.4%。调味品虽餐饮端受损，但家庭囤货需求能一定程度上弥补餐饮端的影响，此阶段表现出较强的防御属性，板块区间股价涨幅5.21%。休闲食品本阶段虽受制于线下门店关闭的困局，但在居家场景中重获生机，板块区间股价涨幅约14%。速冻食品最为受益疫情管控的居家场景，成为本阶段受益最大的赢家，板块区间股价涨幅39.4%。
放松期（2020.3.28-2020.5.10）：本阶段随着管控成效的显现，经济从大面积停摆中逐渐复苏，消费场景小幅恢复。乳制品受益疫情提升居民的健康意识，液态奶出现补偿性消费，行业整体销量好转，板块区间股价涨幅2.68%。调味品板块由于餐饮端开始复苏，而C端消费者家庭囤货意愿不减，板块股价继续上行，涨幅为12.67%。休闲食品随着疫情管控放松，以绝味食品为代表的线下门店渠道为主的业态开始恢复，同时居民居家对休闲食品需求不减，板块区间股价涨幅9%。速冻食品餐饮场景有所恢复，利好B端销售，同时消费者居家囤货意愿持续旺盛，BC端需求共同推高行业景气度提升，板块股价涨幅持续领跑，涨幅为18.5%。
第二轮严格管控期（2020.5.11-2020.9.2）：本阶段疫情区域性爆发，管控对社会经济的影响相对年初第一次严格管控期减小。乳制品消费需求逐步上升，行业动销快速恢复，虽原奶成本上涨较大，但头部公司通过提升费投效率增厚利润，板块区间股价表现较好，涨幅达45%。调味品必选消费属性凸显，本阶段堂食场景虽区域性受损，但外卖场景及居家场景能够弥补一定的损失，股价表现优异，板块区间涨幅约69%。休闲食品中以商超渠道为主的零食品种持续复苏，而以线下连锁门店渠道为主的企业也开始转亏为盈，板块区间股价涨幅约38%。速冻食品本阶段餐饮场景复苏，复工和物流恢复存在共性的渠道补库，加上疫情加速速冻食品家庭端消费习惯培育，需求带动板块盈利能力显著提升，板块区间股价涨幅约为69%
反复期（2020.9.2-2020.12.31）：随着国内进入疫情反复期，疫情防控步入常态化阶段，对实体经济的影响减弱。乳制品行业虽需求端变动不大，但下半年原奶价格上涨导致行业整体利润承压，板块区间股价涨幅3.60%。调味品由于消费者囤货意愿较前三个季度下降，C端需求放缓；餐饮消费场景持续恢复，但增速放缓，难以支撑股价继续向上，板块区间股价跌幅5.91%。休闲食品由于刚需属性弱，在疫情管控好转后，消费者囤货意愿降低，需求回归正常，加上商超流量有所下滑，板块区间股价跌幅19.34%。速冻食品C端居家囤货意愿降低，需求明显下降；B端消费场景有所恢复，但增速放缓，板块区间股价跌幅约11%。
投资建议：随着疫情防控进入常态化，食品企业需求端基本恢复正常水平。后续提价传导后有望增厚业绩，行业整体景气度向上。推荐乳制品、调味品、休闲食品龙头伊利股份、海天味业、绝味食品，建议关注疫情受益标的涪陵榨菜、安井食品。
风险提示：1）原材料价格延续大幅上涨。如果后续价格持续上升，当前提价不能有效消化成本压力，行业盈利能力将再度承压。2）行业竞争加剧。食品饮料行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。3）食品安全的风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。4）疫情加剧风险。疫情加剧下消费场景减少，可能对食品行业景气度造成冲击。
