川财观点
火电走出至暗时刻，基本面迎来拐点。近期电力企业纷纷披露年报，华能国际2021年实现营业收入2046.05亿元，同比增加20.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损102.64亿元；华电国际2021年实现营业收入1044.22亿元，同比上涨12.27%；归属于上市公司股东的净利润亏损49.65亿元，同比降低211.8%。用电需求向好带动电力企业营收稳步增长，但2021年煤炭供需失衡，煤炭价格暴涨，导致火电企业大幅亏损。随着国家发改委稳价保供政策的陆续出台，煤价得到了有效控制。日前，国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，《通知》明确了煤炭价格合理区间，秦皇岛港下水煤5500千卡中长期交易含税价格在每吨570—770元之间。此外，发改委也多次召开会议，强调煤炭的保供问题，引导价格回归合理区间，火电企业盈利修复预期有望进一步增强。
新能源发电进入快速扩张阶段。风电光伏发展动力依然强劲。根据国家能源局发布的1-2月份年全国电力工业数据，今年1-2月国内太阳能发电新增装机容量达1086万千瓦，同比增长234%；风电新增装机573万千瓦，同比增长61%。风电光伏装机量保持高速增长，未来随着分布式光伏及海上风电项目的推进，新能源发电项目仍有确定性的增长预期。相关风电光伏设备行业有望迎来新的利润增长点。近期，发改委、财政部、能源局联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，长久以来存在的新能源补贴拖欠问题有望得到一次性解决。拖欠补贴一次性发放能够有效解决企业现金流不足的问题，改善财务指标，为可再生能源发展提供新的动力。
火电改造、抽水蓄能电站建设将进一步增强电网消纳能力。风电、太阳能发电受到天气气候影响，具有波动性、间歇性的特征，增加了电力系统的负荷与不稳定性，因此火电未来一段时期内仍是我国主体电源。煤电改造升级具有确定性预期，加快煤电由主体电源向基础保障性和系统调节性电源转型。抽水蓄能方面，在相关规划下，到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。政府工作报告中也增加了“加强抽水蓄能电站建设”相关表述。随着火电改造以及储能建设的推进，新能源并网消纳问题将得到有效解决。
我们认为，在政策的调控下，后续煤价趋于稳定。多地工业电价的上调以及电力市场化交易的改革的稳步推进，有望为传统火电业务带来盈利修复。在国家大力发展风光电的背景下，积极推进新能源转型的电力企业有望增厚企业利润。此外，在风光发电不稳定情况下，煤电兜底保障作用凸显，拥有调节、保障性电源的企业在绿色能源转型中更有
优势。抽水蓄能发展加速，助力新能源消纳。日前，国家电网浙江泰顺、江西奉新两座抽水蓄能电站工程同时开工建设，装机容量都达到120万千瓦，总投资147.73亿元。抽水蓄能电站行业建设迎来加速发展，相关发电设备行业有望受益。
市场一季度表现
一季度市场回调幅度较大，电力行业指数下跌15.20%，上证指数下跌10.65%，沪深300指数下跌14.53%。各子板块中，火力发电指数下跌18.12%，水力发电指数下跌11.88%，光伏发电指数下跌18.52%，风力发电指数下跌19.08%。
行业动态
内蒙古自治区能源局发布《内蒙古自治区“十四五”电力发展规划》。文件指出，全面推进智能电网建设。推进电网装备智能化建设，推广应用智能作业、智能监测、智能巡视等新技术，加强关键核心技术攻关和首台（套）重大技术装备示范应用，加快建设智能变电站，2025年110千伏和220千伏智能变电站覆盖率达到25%以上。（北极星电力网）
公司公告
黔源电力（002039）：黔源电力披露年度报告，2021年全年公司实现营业收入20.36亿元，同比减少23.18%；实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比减少47.15%；基本每股收益0.7678元。
风险提示：疫情超预期波动、原材料价格大幅波动，新能源建设不及预期。
