投资要点

  2022年1-3月电信行业收入增速9.3%,持续新高

  2022年1-3月电信业务收入累计3935亿元同比增9.3%,增速持续创新高,较1-2月同比增速9.0%进一步提升0.3pct,3月单月收入同比增速9.9%;2022年年1-3月按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.9%。电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-2月的9.0%,我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证,高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下,我们继续看好十四五期间运营商发展。

  新兴/移动流量/固定宽带分别拉动5.9/0.7/1.3pct

  新兴业务:收入同比增36.3%,增速持续新高,电信业务收入占比提至20.3%,云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增138.1%、59.1%、19.8%、23.9%。移动数据流量业务:收入同比增1.7%,1-3月移动用户/5G用户分别净增1820万户/4811万户,5G移动电话用户渗透率24.3%,较2021年底提升2.7pct。固定互联网宽带业务:收入同比增8.7%,1-3月用户净增1513万户。

  拥有较高股息率,提升股东派息回报

  当前股息率:H移动7.4%、H电信6.8%、H联通6.8%;A移动3.0%(仅期末派息)、A电信4.3%、联通2.5%。

  持续提升派息预期:中国移动2021年派息率60%,计划2021年起三年内提升至70%;中国电信2021年派息率60%,2022年开始派发中期股息,计划A股发行上市后三年内分红率提至70%以上;中国联通2021年派息率46%,此前2021年中报交流表示增加中期派息,提升派息率。

  投资建议:板块价值凸显

  当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.80倍、0.54倍、0.29倍,低于5年历史中枢的1.08倍、0.67倍、0.65倍,更明显低于全球可比水平1.64倍,5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好,同时拥有较高股息率,继续推荐。

  风险提示:运营商费用支出超预期;5G应用发展不及预期等


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