公用事业：煤炭行情已达阶段性顶点，火电反转逻辑逐步演绎

　　本周专题

　　4月14日大秦铁路煤炭专线发生碰撞后，煤价向上反弹，但万得煤炭行业指数却不升反降，我们由此判断，煤炭行情已达阶段性顶点，资金的高位避险情绪亟待释放。本周我们将分享煤价下降带来的火电反弹逻辑。

　　核心观点

　　煤价预计持续走低，煤炭行情已达阶段性顶点

　　3月各地陆续结束冬季供暖，煤炭需求进入传统淡季。伴随发改委的政策加码和区域疫情的影响，秦皇岛动力末煤平仓价自3月11日达到阶段性顶点(1664元/吨)后，开始进入下降通道。而万得煤炭行业指数在跟随大盘短暂下跌后，却走出一路上涨的独立行情。

　　4月14日大秦铁路煤炭专线发生碰撞后，煤价向上反弹，但万得煤炭行业指数却不升反降，我们由此判断本轮煤炭行情已达阶段性顶点，煤炭行业资金高位避险情绪亟待释放。

　　火电对冲煤价下跌，煤电逻辑切换，火电行业有望迎来反弹

　　伴随煤价进入下降通道，火力发电的成本压力有望缓解，带动盈利能力改善。同时电价市场化改革持续推进，多地电价高位上浮，部分发电成本得以向下游疏导。因此，我们预计Q2火电行业有望迎来边际改善。

　　在煤价回落背景下，我们认为火电行业有望成为对冲煤价下跌的投资品种，煤电逻辑切换，有望推动火电行业迎来反弹行情。

　　投资建议

　　大秦铁路煤炭专线发生碰撞后，万得煤炭行业指数却不升反降，我们由此判断煤炭行情已达阶段性顶点。4月20日煤价重回下降通道带动火电行业业绩边际改善，我们认为火电行业作为煤价下降的对冲投资品种，有望迎来反弹行情。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【上海电力】【福能股份】【华润电力】【华电国际（A+H）】。

　　风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、疫情超预期反弹等。