投资建议
本周观点：本周市场情绪波动导致多数行业承压，食饮板块表现偏理性。3月爆发的大规模疫情对社会消费尤其是餐饮行业有较大冲击。国家统计局数据显示，3月社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%。其中餐饮收入2935亿元，同比下降16.4%。接近4月尾声，全国疫情仍未见拐点，管控措施普遍趋严，市场担忧仍存。本周我们梳理近期渠道调研情况，持续跟踪公司基本面的改善情况，并对疫情后的投资机会进行展望。
白酒：周内板块情绪略有回调，系市场整体情绪面承压，近期上海地区疫情趋缓，我们建议持续关注后续端午旺季消费情绪的恢复情况。1）高端酒方面，茅台4月款已打，近期陆续到货，库存相对较低；普五自3月下旬以来公司逐渐采取停货控价、加强开票价管控等，在库存逐步消化下批价环比向好，整体而言，我们认为高端酒确定性仍较强，受外部波动扰动影响较小，仍首推。2）次高端方面，目前来看省内基本面影响仍较小，省外影响分散化偏分散，对华东、东北地区的影响稍高。我们认为次高端仍是高弹性标的，建议持续关注。3）地产酒方面，本周情绪升温，主要系：①基地市场基本盘稳定、抗风险能力强，增长驱动不依赖招商；②苏酒、徽酒前期受疫情影响而周转降速，近期华东疫情边际改善，端午宴席等补偿性需求值得期待；③防御性强、估值低、安全边际高，建议关注低估改善龙头。
啤酒：全国规模以上啤酒企业3月产量同比-10.3%，1-3月同比-1.5%。展望4月，青啤大概率环比3月好转，但程度不一定很大：1）4月山东疫情虽好转，但陕西、上海、河北等疫情反复；2）3月中旬多地疫情影响才陆续显现，4月受影响时间比3月长。我们初步预估，青啤1-4月销量或中个位数左右下滑，假设不考虑报复性消费，5-12月需求完全恢复至19年水平，全年累计销量或将持平。建议关注旺季疫情防控进度，长期具备配置价值。
乳制品：疫情扰动对伊利、蒙牛终端销售和物流运输有一定影响，但相对而言，乳企的抗风险能力较强，需求端景气度依旧。我们预计伊利Q1纯奶增长10%左右，安慕希中高个位数，金典增长15%-20%，整体增长12%左右。
食品综合：我们认为食品综合板块可以把握三条主线：1）由于基数压力、疫情反复等，Q1是大部分食品公司业绩增速的低点，建议持续关注后续的基本面的边际改善，存在一定弹性的标的。2）在疫情催化下，居家囤货需求大幅增加，利好部分休闲食品、C端速冻产品。3）今年部分公司存在基本面改革势能，经历21年的调整和打磨，在22年有望释放弹性的标的，比如甘源，当前建议关注其新品铺货和后续招商的进展。
调味品：与2021Q2相比，今年调味品渠道去库存、社区团购压力减弱，提价将全面落地。但部分原材料（如大豆、油脂、糖蜜等）成本依旧维持高位，且疫情管控趋严对需求的冲击更大，Q2业绩能否如期修复仍需密切关注疫情拐点。展望下半年，疫情后餐饮端将迎来补涨，Q3为原材料新产季，随着各公司积极挖潜增效、谨慎投费，成本端的压力有望下行。目前行业估值已经调整至合理区间，建议短期布局成本改善大，疫情期间C端受益的防守标的涪陵榨菜。
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。
