发展抽水蓄能有助于提升对新能源发电的消纳能力。欧美等发达国家抽水蓄能在电力系统中的占比较高，建设了大量抽水蓄能电站作为灵活、高效、清洁的调节电源，截至2020年底，意大利、美国、日本、德国、法国抽水蓄能电站在电力系统中的比例占比分别达到6.6%、2.0%、8.0%、2.7%、4.3%，我国的占比约1.4%，与发达国家相比仍有较大发展空间。我国持续向以新能源为主体的电力结构转型，发展抽水蓄能有助于提升对新能源发电的消纳能力，因此，2021年以来，我国出台多项重要政策推动抽水蓄能行业的发展。
抽水蓄能迎新一轮建设高峰，未来发展空间巨大。截至2021年底，全球已投运储能项目累计装机规模209.4GW，同比增长9%。其中，抽水蓄能的累计装机规模最大，约180.7GW，同比增长4.8%，占比86.3%。《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》指出，“本次中长期规划提出抽水蓄能储备项目247个，总装机规模约3.05亿千瓦”，若按照3.05亿千瓦的抽水蓄能储备项目装机规模测算，到2035年，中国抽水蓄能储备项目的市场规模将达到18300万亿元。抽水蓄能是技术成熟、使用经济、运行环保的大规模优质储能方式，在大规模可再生能源并网的大背景下，未来发展空间巨大。
抽水蓄能打开电站设计建设及运营行业成长空间。根据国家能源局和水电水利规划设计总院，截至2021年，我国已投产的抽水蓄能电站总规模达3639万千瓦，在建抽水蓄能电站总规模5513万千瓦，均居世界首位。抽水蓄能产业链上游主要为设备制造环节，包括水轮机、水泵、发电机、盾构机和其他设备的生产制造，中游为电站设计和建设环节。随着抽水蓄能项目的加快推进，抽水蓄能电站总规模进一步提升，将打开电站运营行业的成长空间。同时，抽水蓄能设计建设行业集中度较高，在水利电力建设一体化（规划、设计、施工等）方面具备核心竞争优势的龙头企业也将随之受益。
投资建议：2022年4月，国家发改委、国家能源局部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设，加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作，确保2022年底前核准一批项目。在国家政策、国家部委和电网公司各方的推动下，“十四五”期间抽水蓄能将迎来新一轮建设。建议关注中国电建（601669）、东方电气（600875）、国电南瑞（600406）、文山电力（600995）和中铁工业（600528）。
风险提示：国家经济增速不及预期；政策短期内落地不及预期；电网智能化发展不及预期；国家电网和南方电网投资建设进度不及预期。
