21年&22Q1总结：疫情反复影响行业恢复。21年国内游恢复至疫前5成，22Q1疫情再次扰动。21年新冠疫情出现多次反复，我国旅游行业相比20年小幅恢复，国内旅游人次恢复至19年同期的54%，旅游收入恢复至19年同期的51%。22年3月国内疫情反复再次影响国内的出行及旅游。21年旅游行业扣非净亏损同比明显收窄（剔除中国中免后测算）。22Q1受疫情反复影响，旅游行业公司经营再度受损，收入同减12.4%，扣非净亏损扩大至-17亿元。
22年下半年投资策略：我们认为，与22Q1相似，22年下半年依旧以疫情修复逻辑为主。免税版块，国内疫情向好、新店投入使用将带动海南离岛免税量价齐升；酒店版块，供需格局明显向好，连锁化率提升，酒店集团加速整合单体，国内疫情向好将贡献较大业绩弹性；景区版块，客流受疫情压制的状态有望得到改善，带来业绩的逐步恢复；连锁餐饮版块，仍维持较快的拓店速度，同店数据向好；出境游版块，更加取决于全球疫情进展及出入境放开的预期。
投资建议：从配置角度来看，建议重点关注：（1）在疫情中业绩具有韧性的公司，如免税版块（中国中免）、人力资源服务版块（科锐国际）；（2）疫
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