行业核心观点：
在2020年疫情爆发导致低基数的情况下，2021年传媒行业疫情后恢复效果显著，板块营收为5214.51亿元（YoY+8.20%），归母净利润为356.95亿元（YoY+332.17%）；22Q1疫情反复，业绩有所回落，营收1152.75亿元（YoY-3.64%）,归母净利润为92.09亿元（YoY-19.38%）。分板块来看，影视院线22Q1春节档发力不足，疫情反复致影片撤档，档期优势褪去，业绩不及预期；数字媒体上，视频平台专注剧集精品化，逐渐加速提质减量；游戏板块22Q1整体市场销售收入增速减缓，版号恢复发放将刺激板块活跃；广告营销板块22Q1市场同比21Q1高基数相对疲软。从市场表现看，传媒基金重仓配置持续低配趋势，市场保持青睐头部公司。
投资要点：
游戏：疫情红利褪去收入增速减缓，防沉迷促进用户结构趋向健康。1）财报方面，21年实现营收870.50亿元（YoY+5.85%），归母净利润105.64亿元（YoY-15.3%）；22Q1营收、归母实现双增长，净利率同比回升至20.35%。2）行业数据方面，新冠疫情下宅经济的刺激效应逐渐减弱，版号限制致年度爆款数量同比有所减少，游戏市场销售收入增速减缓，防沉迷新规落地?
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