防水行业2022年一季度经营回顾：加速分化，梅花香自苦寒来

　　在刚结束的2022年1季度，中国房地产行业景气度出现大幅度下滑，延续去年三、四季度以来的调整趋势。防水行业作为地产链重要的材料板块之一，同样感受行业寒冬。同时，严峻的挑战还来自成本端，沥青、乳液等原材料价格跟随原油大幅上调，防水行业两端受困。

　　投资建议：基建链、地产链兼具，疫后收入弹性可期。梅花香自苦寒来，行业表现加速分化，龙头企业各项指标保持领先。关于后市，提示关注1）基建端需求率先回暖；2）公建投入提速，例如保障性租赁住房建设加快；3）行业提标扩容以及光伏屋顶带来的改造、新建工商业厂房需求（屋面防水）；4）地产寒冬结束，新一轮周期开启，地产拿地、开工企稳回升。

　　风险提示：

　　1）基建政策执行力力度不及预期；2）地产边际放松力度不及预期；3）原材料、燃料价格大幅波动；4）疫情结束时点存在不确定性。