行业观点
航空股赚业绩的钱，强需求主导业绩改善。复盘中国国航上市以来的股价及净利润（TTM），我们发现航空股的走势与业绩变化较为吻合：（1）2008年底-2010年底，国航股价上涨约433%，净利润（TTM）从-94亿元增长至125亿元；（2）2014年中-2015年中，国航股价上涨约385%，净利润（TTM）从27亿元增长至81亿元。因此预判业绩拐点，是投资传统航空股的关键。以国航的两次景气周期为例，航司盈利提升往往伴随供需关系改善，即供需增速逆转与扣除燃油成本的“裸票价”提升。
中期：供需增速逆转，航司业绩有望大幅反弹。1、需求终将恢复增长。新冠防治体系日趋完善，国际航线终将放开，预计2022年增班，2023年加速放开。疫情不改航空需求长期增长趋势，原因在于：（1）中国航空出行需求具备韧性，非典、金融危机后，均恢复高增长；（2）航空需求仍然旺盛，回顾2021年，疫情防控较好时，五一国内票价和客运量都好于疫情前水平。2、行业供给增速将放缓。（1）受疫情影响，航司机队引进明显降速，同时考虑新签订单到交付存在滞后，过去2年并无大订单，未来两年供给降速较为确定；（2）连续两年的疫情导致业内部分航司资产?
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