投资要点
供给端：1-4月煤炭产量持续释放，但供给端结构性紧张。统计局口径下，2022年1-4月，全国煤炭产量14.48亿吨，同比增加10.5%；4月当月实现产量3.63亿吨，同比增加10.70%，环比下降8.34%。CCTD口径下，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放，但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外，新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远，其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整体来看当前煤炭供给结构性紧张，保供压力仍大。
需求端：下游行业增速整体趋缓。从终端需求来看，投资增速增速下修，基建、制造业和地产投资均有所下降。1-4月固定资产投资累计增速为6.80%，较上个月减少2.50个百分点，其中制造业、基建和房地产累计增速分别为12.20%、6.50%和-2.70%，分别较上期增速收窄3.40个百分点、2.00个百分点和3.40个百分点。以2022年1-4月累计增速来看，煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥分别为10.50%、-2.70%、-9.40%、-1.80%和-14.80%，煤炭产量增速高于下游行业。
库存端：动力煤继续补库，冶金煤完成去库。电厂库存继续回补。?
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