投资建议
大消费长期方向明朗，关注疫后复苏节奏。随着市场底部位置明确，长期方向已较为确定。大消费行业最大的不确定性依然是疫情后续演绎，目前新增确诊人数或已过阶段性高点，可以更加乐观一些。当前时点对于“疫后复苏”的节奏把握重于对方向判断，复苏的先后次序也会极大影响市场表现。
复盘历史行情演绎，社服/食饮走强概率大。以过去六轮国内疫情为参考，可以观察到大消费在疫后复苏上的规律。行业整体在疫情拐点后都会有不同程度的“疫后修复”行情。由于疫情拐点到需求修复具有不确定性，行业选择首先要看中“胜率”，即持有该行业实现盈利的概率。一级行业中食品饮料、社会服务在疫后恢复表现最佳，并且与绝对估值水平相关性不大。在先后次序上，社会服务率先恢复，紧接着食品饮料也会有明显表现。
兼顾胜率和赔率，把握行业轮动顺序。细分行业配置应兼顾“胜率”和“赔率”，疫后修复机会主要围绕社会服务和食品饮料展开，但需把握节奏。在较短区间，社会服务下的旅游及景区、酒店餐饮表现最为突出，兼具高胜率和高超额回报。酒店餐饮仍能保持较优表现，而食品饮料行业中的?
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