石油石化页岩油专题：22Q1季报出炉，资本再显刚性

　　2022Q1页岩油公司季报显示，资本开支增长体现刚性

　　2022年一季度在高油价刺激下，页岩油公司更新的2022年资本开支和产量指引并没有随油价的高涨而大幅调整。

　　从现金流分配窥探资本开支刚性的底层逻辑

　　主要页岩油企业现金流分配以提高资本回报为优先事项，现金流优先以分红、股票回购等方式向股东派发现金，再投资比例持续下滑，预计2022年FANG、先锋能源和马拉松石油再投资比例分别为31%、28%和20%。

　　页岩油产量增长受限

　　资本开支增长主要用于成本通货膨胀调整，保守的资本开支以及企业稳产的策略限制了美国页岩油产量大幅增长的可能性。

　　风险提示：劳动力、供应链紧缺加剧，拉动成本上涨，削弱盈利的风险；疫情影响下，原油需求不及预期的风险；欧盟对俄能源制裁或无法达成一致，原油缺口不及预期风险。