一、投资要点
代工环节：大尺寸+薄片化有望促使代工成为最佳商业模式。切片代工不是新事物，但是由于近年来切片环节技术快速进步，代工模式的价值应该被重新评估。我们认为以下原因促使代工越来越受到市场关注：1）硅片尺寸快速变化，设备投资风险加剧；2）电池新技术增加了超薄硅片需求，薄片化叠加大尺寸导致硅片良率难以控制；3）大尺寸产能存在缺口。影响代工项目利润的因素主要有代工费、切片良率、留片率、硅片价格等等，其中留片率和硅片价格的影响非常关键。我们充分考虑了这些因素，并保守估计了未来5年内的硅片价格，由此测算了10GW代工规模的盈利能力，经计算，未来5年内单GW代工利润约1500-2000万元，推荐关注高测股份、宇晶股份。
硅片环节：需求持续增加，新兴玩家加速扩产，硅片格局或将重塑。自单晶战胜多晶取得光伏主导地位以来，隆基、中环在硅片环节的地位不断强化。2019年以来，不断有上机、高景、双良等新兴玩家入局光伏硅片，同时又有美科、京运通等企业猛烈扩产。我们测算2022-2030年全球硅片需求量合计超过5700GW，平均每年需求约630GW。由于旧的小尺寸硅片产
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