投资要点
宣泰医药：专注于高端仿制药及制剂CRO服务
我们认为，相比于其他仿制药及CRO公司，宣泰医药的特点在于：①以制剂技术为导向，制定药品开发策略及CRO服务项目；②毛利率相对较高（2021年上半年毛利率高达83%，分业务均高于可比公司）。展望2022-2024年，我们认为公司增长驱动：①市场大、竞争格局好的壁垒品种商业化放量；②募投产能投放，缓解目前产能利用率较为饱和情况；③制剂CRO服务客户的拓展。我们认为，公司壁垒品种获得首仿证明了公司制剂技术平台的竞争力（增溶技术平台、缓控释药物制剂研发平台和固定剂量药物复方制剂研发平台），我们看好公司基于制剂技术攻关以及特色剂型技术在仿制药及制剂CRO领域的延展性，未来持续成长可期。
仿制药业务：看好壁垒品种放量
2020年公司仿制药收入占比87.4%，其中在美国获批首仿药泊沙康唑肠溶片收入占比79%。公司立足难溶药物增溶技术、缓控释技术等制剂技术，选择商业价值大、竞争对手少的原研药进行仿制，根据公司在研项目获批时间预期以及市场竞争情况，结合公司估算仿制药2021-2025年合计可贡献15.26亿?
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