主要观点

　　后疫情时代轻工制造行业深受外部经济环境与政策不确定性影响，呈现出分化加剧的特征，我们认为在此背景下有三条投资主线值得关注：1）投资在主营领域深耕，依托强大渠道优势、供应链优势、全品类优势进行一体化布局，不断抢占市场份额的具有α属性的龙头企业。2）投资受前期监管影响较大，利空因素基本出清，政策回暖或政策利好下有望迎来估值修复的企业。3）投资细分赛道龙头，不断创新实践业绩新增长点的蕴含独立逻辑的“小而美”企业。

　　家居：地产政策回暖意向明确，行业集中度提升加速

　　在“稳增长”的目标下，整体地产调控基调已从去年底的纠偏逐渐向支持房地产开发方面发生转变，家居行业估值有望逐步修复。我们认为随着地产融资端放宽与政策端悲观预期修正，将对家居行业景气度形成一定支撑和带动作用，家居行业龙头企业凭借一体化布局优势于分化持续加剧的市场角逐中收获行业集中红利。建议关注受益于整装大家居模式的定制龙头欧派家居、全品类生活家居矩阵覆盖的软体龙头顾家家居。

　　造纸：行业盈利大幅分化，环保政策或助力供需结构

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