煤炭行业2022年中期投资策略：把握盈利确定性

　　行业景气上行：煤价上台阶、盈利攀新高。一方面、煤价在政策层层加码背景下，中枢不断上移。2020年下半年以来，供需矛盾爆发，煤炭价格上行，在迎峰度冬、迎峰度夏等时间段迭创新高，发改委增产保供以及限定中长期合同交易价格和市场价格政策频出，干扰市场预期并加剧短期供需紧张局面，价格剧烈波动。2021年煤炭价格中枢攀升到1000元以上，2022年至今运行在1200元水平，行业高景气展露无遗。另一方面、上市公司经营质量改善，盈利攀上新高。1）经营业绩2021年大幅增长、2022年再攀新高。中信煤炭板块所涉34家煤炭上市公司，2021年合计实现营业收入14445亿元，同比上升32%，其中23家公司创上市以来新高；实现扣非归母净利润1602亿元，同比上升101%，其中20家公司创上市以来新高。2022年一季度，34家上市公司单季度的营业收入为3854亿元，同比上升29%，实现扣非归母净利润607亿元，同比上升86%。2）经营质量改善，盈利水平提升。34家上市公司2021年销售毛利率平均值为28.1%，同比上升5.9个百分点；ROE平均值为15.7%，同比上升10.4个百分点。吨煤盈利水平显著抬升。测算26家上市公司2021年煤炭平均销售价格639元/吨，同比上涨51%；平均销售成本368元