投资逻辑：本文着眼于目前家电第二主业的EPS系统及电机。我们认为，EPS电机整体渗透率已较高，当前投资机会来自国产化率提升下，国内供应商开拓第二增长曲线，释放规模及业绩弹性。
行业商业模式如何？1）EPS系统由电控+电机+管柱组成，用于控制汽车的行驶方向，目前位于行业升级顶端，电动化和智能化拓宽其应用场景。2）EPS电机是EPS系统的核心动力源，单车价值量在200元左右，其定子、转子组件等核心零部件成本占比达80%以上，未来降价可能性不大。3）从产业链角度来看，EPS行业位于行业中游，具备技术+资金+客户壁垒，进入门槛较高；4）从利润空间来看，电机纯硬件属性，利润空间一般，参考电机龙头日本电产及内资企业管理成本情况，预计国产EPS电机厂商的毛利率有望超过25%，净利润率超过10%；电控具备软件+硬件属性，技术壁垒较高带来较高附加值，预计电控厂商毛利率可达30%左右，净利率在15%以上。
国产替代可能性如何？1）发展现状：当前外资主导，2021年我国EPS系统的CR5达75.58%，均为外资或合资企业，先发优势显著，并积极渗入国内供应体系。日本电产为电机市场绝对龙头（全球份额49%），德国博世为
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