通信行业：运营商资本开支历史回溯，重新审视主设备商投资机会

　　1、网络建设带动，运营商资本开支有较强周期性

　　2、中兴通讯：资本开支对公司收入影响不大，剔除意外因素公司利润周期性不强：收入结构多元化，整体收入受开支影响减弱：从公司历史收入情况看，4G时代后，运营商整体资本开支周期对公司影响不大，主要原因在于公司整体收入结构中运营商业务持续增长，消费者、政企业务等交替增长导致的，尤其是2020年后公司消费者业务和政企业务增长较为明显。

　　公司整体经营改善，毛利率重心提升：2018年之前公司毛利率一直较低，5G时代公司毛利率重心相对4G时代有较大提升。

　　扣除罚款等意外因素外，公司盈利能力方面持续提升：公司经历了2016年和2018年罚款，扣除罚款因素公司盈利是持续提升的（2018年是例外公司除了罚款外，供应链受到影响，对公司收入利润有较大影响）

　　公司10年历史最低PE估值为15倍左右（2018年极端情况，10倍PE估值没有持续太长时间），目前公司PE估值在17.5倍，

　　我们认为当前时间点与2016年较为类似，市场对于运营商资本开支预期较为悲观，对公司业绩没有信心，导致目前公司估值再次回落到历史低位。