核心观点

  美国中小行估值溢价明显,存在众多高估值的优质中小行。道琼斯KBW地区银行指数PB值相较于大型银行估值溢价长期维持在50%以上,甚至可以达到100%。不过在经济大幅行时期,中小行估值溢价会大幅降,相对大盘也难有超额收益。因此,投资优质中小行宏观经济仍是核心要素。

  美国优质中小行虽大都位于经济较好的区域,但经营模式多样化,分析5家差异化优质中小行。硅谷银行主要服务PE/VC和高科技企业,投贷联动模式是国际认可的典范。第一共和银行聚焦于服务大都会高净值客户或潜在高净值客户,非常注重客户体验,致力于为客户提供优质的住房贷款服务。华美银行将视角聚焦于华裔客户,是全美以华裔为主要市场的银行中规模最大的,将业务拓展到中国。科默斯银行为中小企业提供工商业贷款,并大力发展财富管理业务。夏威夷银行经营模式传统,但具有独特的地理位置优势。5家银行ROE均持续高于行业水平,其中资产质量优异是共有的核心优势。

  我国高盈利银行主要分为两类,一是纯线上互联网银行,二是深耕小微的城农商行。纯线上模式需要多维度海量数据为支撑,难以复制,目前发展较好的都是大股东能提供
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