基本结论
经营复苏节奏：门店经营经济型韧性强、高奢弹性足，休闲先于商务；开店内生+外延并举方式逆势扩张，轻资产化、国际化为主要方向，加盟信心与经营修复节奏较一致。1）同店方面，海外2H21开始势头持续向上，至22年6月全球酒店OCC已恢复至19年同期92%，其中美洲、欧洲更高分别为97%、95%。分地域3Q21以来北美恢复领先，2Q22欧洲提速，大中华区因疫情反复回落；分档次经济型韧性足，高奢待疫情影响企稳后弹性快速释放；分需求休闲先于商旅修复，如洲际休闲相关收入21年2月以来持续好于商务、21年7月后已好于19年同期。2）开店方面，21年全球开业酒店、活跃储备客房中品牌占比分别54%、77%，连锁化仍为大趋势，海外前五大酒店市占率达24.3%、较19年+0.4pct。龙头拓店延续国际化、轻资产化，如温德姆LATAM2Q22客房数同增11.7%，全面转向特许经营；行业整合仍在发生，如凯悦4Q21收购ALG，精选22年6月宣布向锦江国际收购丽笙美洲区。随着经营改善，Pipeline增速陆续转正、供给端信心增强。
业绩复苏节奏：Q2收入进一步回暖，盈利能力陆续超疫情前，希尔顿、温德姆等上调全年指引。收入端同店恢复+疫后逆势扩
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