低估值带来投资价值，宏观经济修复或是核心催化
（1）2022H1上市券商整体归母净利润同比-27.3%，2季度归母净利润环比+111%，业绩符合我们预期，上半年年化ROE6.7%，同比-3.6pct。券商各项业务同比承压，投资收益(含公允价值变动损益)同比-47%是最大拖累项，股市债市收益同比下降，同时直投和跟投子公司投资收益拖累明显。（2）目前券商板块PB估值位于近5年3%分位数，而盈利能力和资产质量均优于2018年；从长逻辑看，资本市场扩容、居民财富逐步从地产向金融资产迁移趋势未改，券商业务持续受益，行业头部集中度持续提升，龙头券商ROE仍在上行通道，当下估值投资价值显著，后续核心催化关注宏观经济改善。看好景气度较好且受益于流动性宽松的互联网券商，推荐东方财富、指南针。财富管理线条短期景气度承压，估值反映相对充分，基金净申购修复或带来赛道催化，推荐广发证券和东方证券。推荐半年报景气度相对较强，综合优势突出，全面注册制充分受益的龙头公司，推荐中信证券，受益标的中金公司。
代销收入同比下降，非公募业务造成基金公司净利润同比承压
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