投资要点
模拟赛道广受青睐，超额收益来自哪里？市场认为模拟行业长坡厚雪，我们认为模拟芯片同时呈现消费（弱周期）和成长属性，在特定时间段展现出强进攻属性，在周期下行时体现较好的防御属性。随着行业周期下行，模拟领域投资似乎进入“垃圾时间”，本文旨在复盘海外龙头的发展历史、财务经营、股价表现，展望模拟赛道投资的“尖峰时刻”。
复盘启示一：并购为提升市占率重要途径，平台型公司享受龙头溢价。模拟行业市占率相对较低，龙头成长需要不断的并购，发展初期有两种路径：1）TI为代表的分散化布局，2）ADI为代表的专注数个细分领域。当企业体量足够大，两种路径都将往平台型发展。
复盘启示二：研发团队与销售体系为核心竞争要素。模拟行业看重经验，成熟的人才梯队、高研发投入（近20%的研发费用率）是核心支撑。优秀的管理层和团队有望创造惊喜料号数、客户数为客观评估结果。
复盘启示三：IDM模式保障产能，扩产影响重在跟踪。海外大厂多IDM模式，具备产能交付保障、成本优势。下游紧缺，产能为王，IDM模式有助于实现?
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