投资要点

　　白酒板块Q3表现：收入利润同比持平，净利率稳中有升。22Q3白酒板块总营收同比+16.3%，归母净利润同比+21.5%；销售毛利率80.3%，同比+0.2pct，销售净利率37.5%，同比+1.2pct；Q3销售收现同比+12.2%，经营性现金流量净额同比-14.4%。

　　Q3营收端分析：高端酒收入利润双位数增长，分别同比+15.1%/16.7%,预收款同比环比增加。次高端Q3表现有所恢复,收入同比+24.6%,归母净利润同比+40.7%,但同比去年降速较多。区域酒收入同比+16.2%,归母净利润同比+23.2%,预收款同比+34.8亿元,增幅在各价位段中最大。

　　Q3现金流表现分析：销售收现来看，高端酒同比+16.8%，增速放缓，次高端同比+4.8%，放缓幅度较大，区域酒同比+8.2%；从经营性净现金流角度来看，高端酒同比-10.4%，次高端同比-8.2%，区域酒同比-23.8%。侧面反映今年市场销售压力较大。

　　Q3利率表现分析：高端酒销售毛利率85.8%,同比-0.3pct,费用率优化,净利率提升0.5pct至46.1%;次高端毛利率恢复至79.4%,同比+1.1pct,净利率30.8%,同比+3.5pct;区域酒毛利率略有下降,净利率小幅抬升。

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